晋中航田丰田汽车销售服务有限公司 【国信社服】BOSS直聘：规模效应持续显现，蓝领业务持续向好-系列研究之八

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报告发布日期：2024年5月23日

报告名称:《国信社服：BOSS直聘（BZ.O）—2024年第一季度业绩点评-规模效应持续显现，蓝领业务持续向好》

证券分析师：曾光

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证券分析师：钟潇

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证券分析师：张鲁

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系列报告回顾

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规模效应持续显现

蓝领业务持续向好

核心观点

国信社服观点2024Q1收入/经调业绩均优于彭博一致预期。2024Q1，公司收入17.0亿元/+33%，优于管理层指引（28.3% -30.7%）；实现净利润2.4亿元/+640%；扣除2.9亿元股权激励费用后的Non-GAAP净利润为5.3亿元/+117%，超过彭博一致预期4.6亿元。2024Q1，经计算现金收款为20.5亿元/+24%、环比增15%，高于前期管理层指引目标（环比增长12%）。分业务来看，2024Q1蓝领用户的绝对值与同比增速均超过白领客户，收入同比增长35%，白领用户收入亦同比改善。分行业来看，生产制造、物流业、供应链物流、互联网、金融、人工智能、采购、贸易等行业等细分行业2024Q1走势相对更好。分公司规模来看，2024Q1大企业招聘需求同比增速高于小企业，系白领行业景气度复苏。城市分布上，二线及以上城市用户和收入占比持续走高，一线城市有所恢复。付费企业用户数创新高，客户结构变化致ARPU走低。APP端的完善月活用户首次超过5000万，达到5500万/+24%。付费企业用户数再创历史新高，达570万/+43%。截至2024年3月末，12个月的平均ARPU值为1108，同比减少4%，环比减少2%，主要系中小客户占比提升所致（中小客户ARPU值较低），但同比降幅有所收窄（上一季度ARPU同比减少9%）。费用投放谨慎，规模效应持续显现。2024Q1经调净利率31%/+12pct，营业成本占比为17%/-2pct，系收入提升摊薄固定成本。期间费率为77%，同比-11pct，其中销售/研发/管理费用率分别同比-15pct/+1cpt/+3pct；销售费率继续大幅优化，主要系减少广告及营销费用，部分被员工相关费用的增加所抵消；管理费率增加主要系人工成本上升，规模效应持续显现。持续深耕蓝领业务，2024Q2展望积极。近期公司收购了国内领先的制造业人才交付平台“我的打工网”，后者在客户服务及管理上具有较强禀赋，与BOSS直聘平台形成有效互补，预计后续BOSS蓝领招聘板块服务模式和营收将取得进一步进展。公司对2024Q2展望积极，预计收入同比增长28.4%-31.7%。

风险提示

用户增长不及预期、行业竞争加剧、信息安全&监管风险等

投资建议

正文内容

2024Q1收入、经调业绩略优于彭博一致预期。2024Q1公司实现收入17.0亿元，同比增长33%，优于管理层指引（28.3% -30.7%）；实现净利润2.4亿元，同比增长640%；扣除2.9亿元股权激励费用后的Non-GAAP净利润为5.3亿元，同比增长117%，超过彭博一致预期4.6亿元/增长86%。2024Q1公司经计算现金收款为20.5亿元，同比增长24%，环比增长15%，高于公司此前指引环比增长12%，系蓝领业务快速增长，3月业务收入表现超预期。

分业务来看，2024Q1线上招聘业务收入16.8亿元，同比增长34%，其他业务收入1970万元，同比增长13%，线上招聘为主要收入贡献来源；业务增长系用户增长带动，其中蓝领用户数量和收入规模均保持快速增长，2024Q1蓝领用户的绝对值与同比增速均超过白领客户，收入同比增长35%，白领用户收入亦同比改善。分行业来看，2024年制造业、物流业景气度同比明显回升，并保持向好趋势，春节至五月中旬新增职位数同比增长40%。生产制造、供应链物流、互联网、金融、人工智能、采购、贸易等行业等细分行业2024Q1走势相对更好。分公司规模来看，2024Q1大企业招聘需求同比增速高于小企业，主要系白领行业景气度复苏。城市分布上，二线及以上城市用户和收入占比持续走高，一线城市有所恢复。

付费企业用户数再创新高，客户结构变换致ARPU走低。流量端，平均月活跃用户同比增长17%，达到4662万人，APP端的完善月活用户首次超过5000万，达到5500万，同比增长24%。付费端，受益于公司持续技术投入下的精准服务，付费企业用户数再创历史新高，达570万，同比增长43%。截至2024年3月31日，12个月的平均ARPU值为1108，同比减少4%，环比减少2%，主要系客户结构切换及轻量级产品的推出，但同比降幅有所收窄（上一季度ARPU同比减少9%）。

费用投放谨慎，规模效应持续显现。24Q1经调净利率31%，同比增长12pct，超过彭博一致预期27%。营业成本占比为17%，同比下降2pct，系收入提升摊薄固定成本。期间费率为77%，同比-11pct，其中销售/研发/管理费用率分别为34%/27%/16%，分别同比减少15pct/增长1cpt/增长3pct；销售费率继续大幅优化，主要系减少广告及营销费用，部分被员工相关费用的增加所抵消；管理费率增加主要系人工成本上升。

持续深耕蓝领业务，2024Q2展望积极。近期公司收购了国内领先的制造业人才交付平台“我的打工网”，借助“我的打工网”11年的行业探索、成功经验，结合boss直聘在做好蓝领服务的探索和用户规模优势，公司有望在蓝领制造业的服务模式和营收上取得进一步进展。公司面向制造业普工的职位保真识别计划“海螺优选”运营成效同样显著，2024Q1“海螺优选”的在线职位数量超过了26万，覆盖超过2700万求职者。制造业、物流业景气度同比上升，叠加公司对蓝领业务板块的持续深耕，公司对2024Q2展望积极，预计收入同比增长28.4%-31.7%。

国信社服团队

团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！

曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003

钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003

张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002

杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。

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